滬鋁下方空間有限 不宜過分追空
來源:中信建投期貨 發布時間:2019/10/16 9:30:57

  自9月中旬起,滬鋁便開啟下行通道,并相繼跌破多個支撐位,最低下探至13600元/噸,創2019年以來的新低。其持倉量也不斷縮減,相較于9月初的高點已經減倉22.17萬手。一方面,金九銀十消費改善不及預期;另一方面,前期因故停產的產能開始逐漸恢復,供應端壓力仍存。整體來看,基本面仍偏弱。

  宏觀風險有所改善

  新一輪中美經貿高級別磋商在華盛頓順利結束。中美雙方在農業、知識產權、匯率、金融服務、貿易合作、技術轉讓以及爭端解決等方面取得了實質性進展。美國方面,通脹下行壓力仍存,就業數據意外轉弱,經濟數據均不及預期,市場預期10月美聯儲貨幣政策路徑將進一步轉鴿。英國在愛爾蘭邊境保障安排問題上做出妥協,英國無協議脫歐風險降低。歐洲央行會議紀要顯示,多數委員支持重啟QE。整體來看,中美貿易摩擦有所緩和,美聯儲10月降息的概率增大,英國無協議脫歐風險降低,宏觀風險有所改善。

  基本面整體偏弱

  從成本端來看,印尼禁礦消息對國內鋁土礦價格并未造成太大影響。2019 年 1—8 月我國鋁土礦進口量 7138.57萬噸,其中,從印度尼西亞進口 908.17萬噸,占比僅 12.7%。目前,印尼的鋁土礦占比并不算高,且我國鋁土礦進口國選擇較多,例如:幾內亞國內資源儲量豐富、資源政策也較為穩定,可以完全滿足進口缺口。因此,無論印尼禁礦與否,對鋁價的擾動影響有限。近期氧化鋁價格維持強勢,一方面是受節前環保限產政策的影響,另一方面部分氧化鋁產能復產不及預期,持貨商挺價意愿較強。但是由于電解鋁投產速度并未明顯提升,氧化鋁需求并不強勁,疊加海外氧化鋁價格走勢較弱,這均對國內氧化鋁價格形成壓制。短期來看,氧化鋁反彈趨勢將放緩,中長期持續看漲,電解鋁成本端支撐仍存。

  從供應端來看,近期青海西部水電約5萬噸產能開始復產;新疆信發前期受影響50萬噸產能開始陸續復產;山東魏橋已復產約45萬噸,剩余產能仍在計劃恢復中;包頭市新恒豐二期25萬噸產能,有望在10月15日開始通電投產。10月之后計劃投復產的有創源金屬20萬噸、云南神火一期10萬噸、云南其亞15萬噸、百礦15萬噸、廣源林豐25萬噸,總計85萬噸左右。整體來看,四季度投復產產能較多,從投復產到產量兌現尚需一定的周期,因此供應端壓力將集中在11月、12月顯現。

  從消費端來看,1—8月,房地產開發企業房屋施工面積813156萬平方米,同比增長8.8%,增速比1—7月回落0.2個百分點。房屋新開工面積145133萬平方米,增長8.9%,增速回落0.6個百分點。房屋竣工面積41610萬平方米,下降10.0%,降幅收窄1.3個百分點。乘聯會最新數據顯示,8月全國乘用車市場批發銷量162.1萬輛,同比下降7.9%,1—8月批發銷量為1309.81萬輛,同比下降12.0%。作為鋁消費占比最大的兩個領域,地產和汽車的表現均不太樂觀。庫存方面,本周一消費地鋁錠庫存合計94.5萬噸,較上周四減少3.2萬噸。國慶節期間備庫基本消化,庫存重回去庫存狀態,預計2019年年底社會庫存或降至70萬噸。

  總體來看,一方面,宏觀風險有所改善,成本端帶來支撐;但另一方面,在消費改善不及預期的情況下,氧化鋁價格上漲難以傳導至鋁錠端,基本面整體仍偏弱。預計短期內電解鋁將在13600—13900元/噸區間內低位盤整,下方空間亦有限。操作上,不宜過分追空。
 

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